Krytyczna analiza spec-ustawy w sprawie opcji walutowych

19 lutego 2009 r.

Powyższa propozycja legislacyjna oparta jest przypuszczalnie w znacznej mierze o głośną opinię dr Mariusza Andrzejewskiego "Anatomia i mechanizm działania wirusa wywołującego kryzys finansowy w Polsce, czyli rzecz o asymetrycznych, złożonych instrumentach pochodnych". Zgodnie z powyższą opinią, banki, "zamiast prostego instrumentu pochodnego, jakim jest opcja put oferowały eksporterom złożony instrument pochodny. Jego złożoność (anatomia) polegała na tym, że w środku tego instrumentu były dwie opcje. Jedna typu put i jedna typu call."

Być może z ekonomicznego punktu widzenia można zastosować podobne uproszczenie – jednak z prawnego punktu widzenia jest to niedopuszczalne. Skutkiem powyższego uproszczenia, żaden przedsiębiorca, który zawarł umowę na "prostą" opcję PUT i umowę na "prostą" opcje CALL nie będzie mógł powołać się na uprawnienia wynikające z ustawy, albowiem nie jest on stroną umowy o "złożony instrument pochodny", ale stroną dwóch umów o "proste" instrumenty pochodne.

Nawet w bardziej skomplikowanych stanach faktycznych odnoszących się do obecnego "kryzysu opcyjnego" nie natknęliśmy się w praktyce na "złożone instrumenty pochodne" (jakkolwiek nie byłyby rozumiane). W praktyce, banki stosowały albo opcje "proste" albo tzw. struktury opcyjne tj. cykle "prostych" instrumentów pochodnych, takie jak choćby struktura typu Target Redemption Option (TARN), a więc grupa prostych opcji, które wyłączają się automatycznie po przekroczeniu pewnej liczby wypłat albo kwoty wypłat. Również w tym wypadku nie widzimy możliwości zastosowania przepisów o "złożonych instrumentach pochodnych", albowiem opcja złożona to coś całkowicie odmiennego od struktury opcyjnej. Opcja złożona jest bowiem jednym instrumentem, którego wartość zależy od innej opcji, zaś struktura opcyjna, to większa liczba niezależnych od siebie prawnie, kontraktów opcyjnych, które zostały zawarte jednocześnie ze względów funkcjonalnych. Taka struktura opcyjna może składać się z instrumentów prostych bądź złożonych (w praktyce - prostych).

  Powrót  

    Drukuj  

  Wstecz | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | Dalej