Second to Default Credit Note

Second to Default Credit Note jest formą inwestycji kapitałowej, w której zaszyta jest koszykowa transakcja Credit Default Swap. Oznacza to, iż inwestor nabywa papier wartościowy na wybranych przez siebie warunkach ale występując jako protection seller lub (rzadziej) buyer powoduje powiększenie lub pomniejszenie otrzymywanej stawki procentowej. W odróżnieniu od zwykłej transakcji CLN ten rodzaj inwestycji pozwala na jednoczesnej sprzedaży (bądź nabyciu) kilku ryzyk kredytowych i zwiększenie wartości premii, płatnej na rzecz sprzedawcy protekcji. Z drugiej jednak strony ponoszenie kilku ryzyk jednocześnie jest oczywiście bardziej ryzykowne stąd też zwykle dobór samych ryzyk powinien być przemyślany. W przypadku tej transakcji wystąpienie pierwszego Credit Event na dowolnym z rynków wchodzących w skład transakcji nie powoduje jeszcze dostarczenia ustalonych w warunkach transakcji papierów wartościowych (oczywiście z rynku, który defaultuje). Sytuacja taka ma miejsce w przypadku gdy defaultuje drugi z wchodzących w skład koszyka podmiotów.

Maksymalną kwotą premii w takiej transakcji może być oczywiście wartość premii oferowana przez najgorszy (najmniej bezpieczny) z podmiotów wchodzących w skład koszyka, jednakże ze względu na występujące korelacje pomiędzy aktywami, których ryzyko jest sprzedawane zwykle wartość premii w tego rodzaju produkcie stanowi 80 –90 % wartości tej premii.

Wycena

Inwestor nabywa 2Y Second to Default Credit Note z ryzykiem Rosji, Turcji, Bułgarii i Rumunii. Kupon obligacji wynosi Wibor 3M + 2,00% i jest płatny kwartalnie. Jeśli w okresie dwóch lat od daty zawarcia transakcji nie wystąpi więcej niż jeden Credit Event inwestorowi zostanie zwrócony zainwestowany kapitał. Jeżeli zaś stanie się inaczej (credit event wystąpi w przynajmniej dwóch z wymienionych powyżej krajów) Inwestor otrzyma obligacje tego kraju, które z uwagi na zdarzenie kredytowe będą wówczas warte mniej niż wartość nominalna zainwestowanego kapitału.

Zalety

• Możliwość zabezpieczenia ryzyka kredytowego kilku podmiotów
• Możliwość modelowania pożądanego profilu ryzyka
• Możliwość spekulacji
• Możliwość inwestycji w ryzyko kredytowe z zawoluowanej formie

Wady

• Mała płynność rynku
• Wysoka kwota minimalna transakcji
• Niewielka ilość podmiotów oferująca ten produkt