First to Default Credit Note

First to Default Credit Note jest formą inwestycji kapitałowej, w której zaszyta jest koszykowa transakcja Credit Default Swap. Oznacza to, iż inwestor nabywa papier wartościowy na wybranych przez siebie warunkach ale występując jako protection seller lub (rzadziej) buyer powoduje powiększenie lub pomniejszenie otrzymywanej stawki procentowej. W odróżnieniu od zwykłej transakcji CLN ten rodzaj inwestycji pozwala na jednoczesnej sprzedaży (bądź nabyciu) kilku ryzyk kredytowych i zwiększenie wartości premii, płatnej na rzecz sprzedawcy protekcji. Z drugiej jednak strony ponoszenie kilku ryzyk jednocześnie jest oczywiście bardziej ryzykowne stąd też zwykle dobór samych ryzyk powinien być przemyślany.

Maksymalną kwota premii w takiej transakcji jest oczywiście suma premii pojedynczych CMS wchodzących w skład kwotowanego koszyka, jednakże ze względu na występujące korelacje pomiędzy aktywami, których ryzyko jest sprzedawane zwykle wartość premii w tego rodzaju produkcie stanowi 60 – 70 % wartości sumy pojedynczych transakcji CMS. W przypadku tej transakcji wystąpienie Credit Event na dowolnym z rynków wchodzących w skład transakcji powoduje dostarczenie ustalonych w warunkach transakcji papierów wartościowych (oczywiście z rynku, który defaultuje).

Wycena

Wartość First to Default Credit Note określa się na podstawie kwotowań CDS dla grupy ryzyk, wartości wspólnej korelacji pomiędzy nimi i wartości aktualnych na dzień zawarcia transakcji wartości stóp procentowych dla waluty, w której jest denominowana transakcja.

Zalety

• Możliwość zabezpieczenia ryzyka kredytowego kilku podmiotów
• Możliwość modelowania pożądanego profilu ryzyka
• Możliwość spekulacji
• Możliwość inwestycji w ryzyko kredytowe z zawaluowanej formie

Wady

• Mała płynność rynku
• Wysoka kwota minimalna transakcji
• Niewielka ilość podmiotów oferująca ten produkt