Constant Maturity Swap

Constant Maturity Swap (CMS) jest umową o zamianę stóp procentowych, w której wysokość jednej z nóg jest określana przez wysokość przyszłych stóp transakcji swapowych, zaś druga z nóg jest stopą zmienną, stałą bądź inną transakcją CMS. Krótko mówiąc, w transakcji CMS dochodzi do wymiany strumienia odsetkowego naliczanego w oparciu o stopę stałą bądź zmienną (np. WIBOR 1M lub 5,00%) na strumień odsetkowy naliczany w oparciu o nominalną stawkę transakcji swapowej o zadanych parametrach (np. PLN IRS 5Y). Główną ideą zawarcia transakcji jest zwykle chęć osiągnięcia wyższego dochodu odsetkowego / obniżenia bieżącego kosztu finansowania z tytułu zrealizowania się zakładanego przez stronę zawierającą CMS scenariusza rynkowego. Nabywca CMS (kredytobiorca) osiągnie zamierzony efekt (niższe koszty odsetkowe), jeśli w czasie trwania transakcji średnia stawka nogi swapa opartej o nominalny poziom transakcji IRS będzie niższa niż średnia stawka nogi swapa opartej o tradycyjną stopę zmienną bądź stałą.

Sprzedawca CMS (inwestor) osiągnie zamierzony efekt (wyższe przychody odsetkowe) jeśli w czasie trwania transakcji średnia stawka nogi swapa opartej o nominalny poziom transakcji IRS będzie wyższa niż stawka nogi swapa opartej o tradycyjną stopę zmienną bądź stałą. Poprzez zastosowanie transakcji CMS podmiot zawierający ta transakcję zmienia horyzont inwestycyjny, gdyż musi prognozować przyszłą wartość nominalnych poziomów stałych stóp procentowych, które wynikać będą z przyszłego kształtu krzywej rentowności. Dla podmiotu takiego zmiana horyzontu prognozy jest dość istotna, gdyż od prognozowania przyszłego poziomu pojedynczej stawki zmiennej (np. WIBOR 1M) przechodzi do określania dynamicznej w czasie wartości szeregu zmiennych argumentów.

Wycena

Kwotowanie CMS odbywa się przy pomocy dyskonta stałych stawek forwardowych transakcji IRS i wyliczeniu tzw. „prime factora”, dodawanego lub odejmowanego od drugiej nogi CMS poprzez porównanie obu stron transakcji.

Zalety

• Możliwość indywidualnego doboru parametrów transakcji
• Możliwość wykorzystania bardziej ogólnych oczekiwań danego inwestora (łatwiej jest prognozować wzrost całej krzywej rentowności niż pojedynczego faktora)

Wady

• Brak tego instrumentu w szerokiej ofercie wielu instytucji
• Czasochłonność wyceny uniemożliwiająca zawieranie kilku przeciwstawnych transakcji w ciągu jednego dnia