 |
|
 |
 |
 |
 |
 |
![]](/img/bt_r2.gif)
![[ ]](/img_prcm/_168bbed7e3abb11727100777.jpg)
![[ ]](/img_irvw/_ab5843c0a8b2f764ac35fb1d.jpg)
In Arrears KnockOut Swap (IAKOS)
In Arrears Knock Out Swap jest połączeniem dwóch transakcji pochodnych (IRS + opcji Cap (in arrears)). Jest to produkt przeznaczony dla kredytobiorców, którzy ponosząc koszty kredytowe obawiają się umiarkowanego wzrostu stóp procentowych, chcąc jednocześnie finansować się po niższej niż rynkowa stawce stałej lub dla inwestorów, którzy uzyskując dochody z aktywów finansowych obawiają się umiarkowanego spadku stóp procentowych, chcąc jednocześnie uzyskiwać wyższe niż rynkowe dochody w oparciu stałą stawkę procentową. Kredytobiorca może oczywiście alternatywnie wybrać zwykłą transakcję swapową (np. IRS) lecz często przy dodatnie nachylonej krzywej rentowności, tego typu rozwiązanie jest kosztowne (Kredytobiorcy nie chcą płacić wyższej stawki stopy stałej kredytu w przypadku gdy bieżąca stawka zmienna jest niższa).
Alternatywą inwestora, w stosunku do omawianej transakcji IAKOS może być również transakcja IRS, przy pomocy której zabezpiecza on swoje przychody odsetkowe, ale produkt taki jest obarczony sporym kosztem alternatywnym, w przypadku odwróconej (czyli ujemnie nachylonej) krzywej rentowności (stawka stała jest niższa od bieżącego poziomu stawki zmiennej (np. WIBOR) i powoduje niechęć do dokonania zamiany). Główną ideą zastosowania transakcji będzie dla Kredytobiorcy obniżenie bieżącego kosztu kredytowania opartego o stopę stałą (w stosunku do alternatywnej stawki zwykłej transakcji IRS), przy jednoczesnym posiadaniu zabezpieczenia przed wzrostem stawki zmiennej tylko do określonego poziomu tejże stawki, powyżej poziomu bieżącego. Inwestor będzie zapewne poszukiwał tego instrumentu w nadziei na podwyższenie bieżącego przychodu odsetkowego opartego o stopę stałą (w stosunku do alternatywnej stawki zwykłej transakcji IRS), przy jednoczesnym posiadaniu zabezpieczenia przed spadkiem stawki zmiennej tylko do określonego poziomu tejże stawki, poniżej poziomu bieżącego
Przykład
Kredytobiorca posiada kredyt walutowy denominowany w USD, oparty o stawkę zmienną i obawia się niewielkiego wzrostu stóp procentowych w najbliższej przyszłości. Uważa jednak, iż skala prognozowanego wzrostu stawki pokazywana przez rynek jest wyższa niż będzie to miało miejsce. Kredytobiorca zawiera IAKOS. Otrzymane kwotowanie przedstawia się następująco:
Kredytobiorca otrzymuje LIBOR 3M
Kredytobiorca płaci
- Stawkę stałą 2,40%, jeżeli LIBOR 3M < 3,00%
- Stawkę LIBOR 3M – 0,80%, jeżeli LIBOR 3M > 3,00%
Kredytobiorca więc może finansować się po niższej niż IRS stawce stałej, tak długo jak sprawdzają się jego przypuszczenia. W momencie kiedy rynek je weryfikuje i LIBOR 3M rośnie dynamiczniej (czyli kształtuje się powyżej 3%) kredytobiorca traci zabezpieczenie ale nadal otrzymuje premię (w wysokości 0,80% p.a.) obniżającą łączny koszt finansowania.
Wycena
Określenie ceny tej transakcji polega na wycenie stawki stałej na zadany okres i odjęciu od tej stawki ceny In Arrears Set Capa (dla Kredytobiorcy) lub Floora (dla Inwestora).
Zalety
- Elastyczne rozwiązanie pomostowe pomiędzy stawką stałą a zmienną kredytu
- Zabezpieczenie niezależne w każdym okresie odsetkowym
- Poprzez konstrukcję produktu decyzja co do wyboru stawki finansowania / dochodu odsetkowego (zmienna lub stała) jest przełożona na okres późniejszy, jednakże nie leży już w gestii nabywcy IAKOS
- Możliwość obniżenia bieżących kosztów finansowania bądź podwyższenia bieżących dochodów odsetkowych
Wady
- Dwa produkty – dwie wyceny – dwa razy czas potrzebny do wyceny
- Brak tego instrumentu w ofercie wielu instytucji
- Brak 100% zabezpieczenia przed każdym wzrostem lub spadkiem stóp procentowych
Powrót
Drukuj
