KnockOut Floor

Opcja KnockOut Floor jest zabezpieczeniem maksymalnego lub minimalnego poziomu stóp procentowych. Nabywca opcji płaci premię w zamian za co otrzymuje gwarancję uzyskania minimalnego, z góry określonego, zwrotu odsetkowego za zadany okres. Jednakże w odróżnieniu od tradycyjnych Opcji Floor zabezpieczenie to, nabywca może stracić w przypadku wystąpienia pewnego „zdarzenia towarzyszącego”, najczęściej z rynku:

• walutowego,
• kapitałowego,
• odsetkowego
• towarowego.

Najczęściej omawiane zdarzenie jest usytuowane dla tego typu opcji na tym samym rynku (czyli na rynku stopy procentowej). Tym zdarzeniem towarzyszącym jest przekroczenie przez dany indeks, kurs lub stopę procentową określonej w umowie opcji KnockOut Floor wartości. Przekroczenie to może nastąpić w górę (czyli cena / kurs / indeks wzrasta powyżej pewnego poziomu) – takie opcje nazywają się Up & Out lub w dół (czyli cena / kurs / indeks spada powyżej pewnego poziomu) – takie opcje nazywają się Down & Out. Opcję KnockOut Floor można zarówno sprzedawać jak i kupować. Kupno opcji KnockOut będzie najczęściej dokonywane przez inwestorów, zabezpieczających się przed spadkiem stóp procentowych ale tylko do pewnego poziomu (najlepszym przykładem może być tutaj inwestor, który obawia się spadku stopy procentowej, jednakże uważa, że istnieje jakiś poziom graniczny, który nie zostanie przekroczony), sprzedażą będą natomiast zainteresowani kredytobiorcy pragnący częściowo (otrzymaną premią) zabezpieczyć się przed wzrostem stóp procentowych. Sprzedawca opcji KnockOut posiada natomiast odmienną wizję – uważa on, iż pewien zadany poziom bariery (trigger) zostanie przekroczony i wówczas on jako sprzedawca zostanie zwolniony z obowiązku wykonywania zobowiązania – opcja bowiem przestanie istnieć. Oczywiście zarówno kupować jak i sprzedawać opcje tego typu mogą również spekulanci, motywowani chęcią zysku z tytułu rozliczenia transakcji. Dwa opisane powyżej typy opcji można scharakteryzować następująco:

• Up & Out – gdzie dezaktywacja opcji następuje w przypadku przekroczenia bariery kursowej dowolnego aktywa, usytuowanej, powyżej kursu spot tego aktywa, z dnia zawarcia transakcji, czyli np. ATM strike: 5,00%, Bariera (trigger): 5,50%, zapadalność: 1Y, aktywo: WIBOR 1M – jeżeli w ciągu roku WIBOR 1M choć raz osiągnie bądź przekroczy 5,50% opcja KnockOut Floor przestaje istnieć.
• Down & Out – gdzie dezaktywacja opcji następuje w przypadku przekroczenia bariery kursowej dowolnego aktywa usytuowanej, poniżej kursu spot tego aktywa, z dnia zawarcia transakcji, czyli np. ATM strike: 5,00%, Bariera (trigger): 4,50%, zapadalność: 1Y, aktywo: WIBOR 1M – jeżeli w ciągu roku WIBOR 1M choć raz osiągnie bądź spadnie poniżej 4,50% opcja KnockOut Floor przestaje istnieć.

Dla budowy takiej opcji ważnym jest fakt, iż w przypadku nie wystąpienia ustalonego wcześniej zdarzenia towarzyszącego (nie przekroczenia przez dany parametr określonej bariery) nabywca opcji posiada dokładnie takie samo prawo, jak w przypadku nabycia tradycyjnej opcji Floor.

Wycena

Opcja KnockOut Floor jest zawsze tańsza niż tradycyjna opcja Floor o tych samych parametrach. Skala różnicy jest uzależniona od położenia bariery (trigger) względem ceny spotowej danego instrumentu. Można również przyjąć, iż opcje typu Down & Out Floor są tańsze od opcji typu Up & Out Floor. Prawdą jest również, iż w przypadku opcji Up & Out oddalanie bariery (trigger) od poziomu kursu strike skutkować będzie zwiększaniem się ceny opcji do poziomu granicznego tj. ceny tożsamej opcji Floor, przybliżanie zaś będzie powodowało spadek wartości premii do 0. W przypadku opcji Down & Out wrażliwość cenowa będzie podobna. Powyższe założenia są prawdziwe w przypadku gdy krzywa rentowności, na której oparte jest kwotowanie Floor przyjmuje charakter normalny oraz bariera (trigger) ustawiona jest na tym samym aktywie bazowym, które opisuje strike (zmienna stopa procentowa, np. WIBOR 1M).

Zalety

• Opcja typu KnockOut Floor kosztuje zawsze mniej niż zwykła opcja Floor, o tej samej zapadalności z tym samym poziomem strike choć skala różnicy zależy od położenia bariery (trigger) względem ceny spotowej danego instrumentu
• Możliwość wykorzystania zabezpieczenia wtedy gdy nie występuje pewne zdarzenie, czego nabywca opcji, w momencie zakupu jest pewien (takie ustawienie poziomu bariery)
• Możliwość budowania rozwiązań hybrydowych dla przewidywanych konsekwencji zdarzeń z innego rynku dla rynku stopy procentowej (ustawienie trigger na innym rynku niż rynek stopy procentowej)

Wady

• Brak tego instrumentu w ofercie wielu instytucji (szczególnie w przypadku rozwiązań hybrydowych)
• Wybitna czasochłonność wyceny uniemożliwiająca zawieranie kilku przeciwstawnych transakcji w ciągu jednego dnia
• Bardzo wysokie wymogi nominału zawieranej transakcji (powyżej 25 mio USD)