KnockOut Cap

Opcja KnockOut Cap jest zabezpieczeniem maksymalnego lub minimalnego poziomu stóp procentowych. Nabywca płaci premię w zamian za co otrzymuje gwarancję (przy pewnych założeniach) nie przekroczenia maksymalnego, z góry określonego kosztu kredytowego za zadany okres. Jednakże w odróżnieniu od tradycyjnych Opcji Cap zabezpieczenie to, kredytobiorca może stracić w przypadku wystąpienia pewnego „zdarzenia towarzyszącego”, najczęściej z rynku:

• walutowego,
• kapitałowego,
• odsetkowego
• towarowego.

Najczęściej omawiane zdarzenie jest usytuowane dla tego typu opcji na tym samym rynku (czyli na rynku stopy procentowej). Tym zdarzeniem towarzyszącym jest przekroczenie przez dany indeks, kurs lub stopę procentową określonej w umowie opcji KnockOut cap wartości. Przekroczenie to może nastąpić w górę (czyli cena / kurs / indeks wzrasta powyżej pewnego poziomu) – takie opcje nazywają się Up & Out lub w dół (czyli cena / kurs / indeks spada powyżej pewnego poziomu) – takie opcje nazywają się Down & Out. Opcję KnockOut Cap można zarówno sprzedawać jak i kupować. Kupno opcji KnockOut Cap będzie najczęściej dokonywane przez kredytobiorców, zabezpieczających się przed wzrostem stóp procentowych ale tylko do pewnego poziomu (najlepszym przykładem może być tutaj kredytobiorca, który obawia się wzrostu stopy procentowej, jednakże uważa, że istnieje jakiś poziom graniczny, który nie zostanie przekroczony), sprzedażą będą natomiast zainteresowani inwestorzy pragnący częściowo (otrzymaną premią) zabezpieczyć się przed spadkiem stóp procentowych. Sprzedawca opcji KnockOut posiada natomiast odmienną wizję – uważa on, iż pewien zadany poziom bariery (trigger) zostanie przekroczony i wówczas on jako sprzedawca zostanie zwolniony z obowiązku wykonywania zobowiązania – opcja bowiem przestanie istnieć. Oczywiście zarówno kupować jak i sprzedawać opcje tego typu mogą również spekulanci, motywowani chęcią zysku z tytułu rozliczenia transakcji. Dwa opisane powyżej typy opcji można scharakteryzować następująco:

• Up & Out – gdzie dezaktywacja opcji następuje w przypadku przekroczenia bariery kursowej dowolnego aktywa usytuowanej, powyżej kursu spot tego aktywa, z dnia zawarcia transakcji, czyli np. ATM strike: 5,00%, Bariera (trigger): 5,50%, zapadalność: 1Y, aktywo: WIBOR 1M – jeżeli w ciągu roku WIBOR 1M choć raz osiągnie bądź przekroczy 5,50% opcja KnockOut Cap przestaje istnieć.
• Down & Out – gdzie dezaktywacja opcji następuje w przypadku przekroczenia bariery kursowej dowolnego aktywa usytuowanej, poniżej kursu spot tego aktywa, z dnia zawarcia transakcji, czyli np. ATM strike: 5,00%, Bariera (trigger): 4,50%, zapadalność: 1Y, aktywo: WIBOR 1M – jeżeli w ciągu roku WIBOR 1M choć raz osiągnie bądź spadnie poniżej 4,50% opcja KnockOut Cap przestaje istnieć.

Dla budowy takiej opcji ważnym jest fakt, iż w przypadku nie wystąpienia ustalonego wcześniej zdarzenia towarzyszącego (nie przekroczenia przez dany parametr określonej bariery) nabywca opcji posiada dokładnie takie samo prawo jak w przypadku nabycia tradycyjnej opcji Cap.

Wycena

Opcja KnockOut Cap jest zawsze tańsza niż tradycyjna opcja Cap o tych samych parametrach. Skala różnicy jest uzależniona od położenia bariery (trigger) względem ceny spotowej danego instrumentu. Można również przyjąć, iż opcje typu Up & Out Cap są tańsze od opcji typu Down & Out Cap. Prawdą jest również, iż w przypadku opcji Up & Out oddalanie bariery (trigger) od poziomu kursu strike skutkować będzie zwiększaniem się ceny opcji do poziomu granicznego tj. ceny tożsamej opcji Cap, przybliżanie zaś będzie powodowało spadek wartości premii do 0. W przypadku opcji Down & Out wrażliwość cenowa będzie podobna. Powyższe założenia są prawdziwe w przypadku gdy krzywa rentowności, na której oparte jest kwotowanie Cap przyjmuje charakter normalny oraz bariera (trigger) ustawiona jest na tym samym aktywie bazowym, które opisuje strike (zmienna stopa procentowa, np. WIBOR 1M).

Zalety

• Opcja typu KnockOut Cap kosztuje zawsze mniej niż zwykła opcja Cap, o tej samej zapadalności z tym samym poziomem strike choć skala różnicy zależy od położenia bariery (trigger) względem ceny spotowej danego instrumentu
• Możliwość wykorzystania zabezpieczenia wtedy gdy nie występuje pewne zdarzenie, czego nabywca opcji, w momencie zakupu jest pewien (takie ustawienie poziomu bariery)
• Możliwość budowania rozwiązań hybrydowych dla przewidywanych konsekwencji zdarzeń z innego rynku dla rynku stopy procentowej (ustawienie trigger na innym rynku niż rynek stopy procentowej)

Wady

• Brak tego instrumentu w ofercie wielu instytucji (szczególnie w przypadku rozwiązań hybrydowych)
• Wybitna czasochłonność wyceny uniemożliwiająca zawieranie kilku przeciwstawnych transakcji w ciągu jednego dnia
• Bardzo wysokie wymogi nominału zawieranej transakcji (powyżej 25 mio USD)