Differential Swap

Differential Swap (DS) jest transakcją polegającą na wymianie strumieni odsetkowych w dwóch walutach bez dokonania wymian kapitałowych. Pozwala to na obniżenie stawki kredytowej (jeśli np. zamieniany jest kredyt denominowany w EUR na PLN) lub podwyższenie stawki depozytowej (jeśli zamieniane jest oprocentowanie aktywa wyrażonego w PLN na EUR) przy jednoczesnym braku zmiany waluty, w której denominowany jest dany kredyt czy aktywo. Jednocześnie do wyliczeń wartości przepływów strumieni odsetkowych przyjmowana jest wartość kapitału w określonej pierwotnie walucie głównej Differential Swapa. Z reguły transakcja polega na zamianie odsetek naliczanych wg stawki np. 3,00% w EUR na stawkę np. WIBOR 1M – 2,00% w PLN. Pozorne oszczędności w stosunku do tradycyjnego kredytu wyrażonego w tym wypadku od razu w PLN (wspomniane 2,00% poniżej poziomu WIBOR 1M) są pokrywane przez brak zabezpieczenia ryzyka kursowego, przypisanego do bieżącej wartości nominału pozostającego do spłaty. DS zawierany jest głównie w celu wykorzystania bieżącej lub przyszłej różnicy w stopach procentowych pomiędzy dwoma walutami. Wyróżnia się cztery podstawowe typy transakcji DS:

Float – fixed; (czyli np. zamiana z EURIBOR 1M + 1,00% w EUR na 3,00% w PLN) gdzie motywem zawarcia tej transakcji będzie dla Kredytobiorcy obawa przed wzrostem stawki EURIBOR 1M
Fixed – float; (czyli np. zamiana z 3,00% w EUR na WIBOR 1M - 2,00% w PLN) gdzie motywem zawarcia tej transakcji będzie dla Kredytobiorcy oczekiwanie na spadek stawki WIBOR 1M
Float – float; (czyli np. z EURIBOR 1M + 1,00% w EUR na WIBOR 1M - 2,00% w PLN) gdzie motywem zawarcia tej transakcji będzie dla Kredytobiorcy oczekiwanie na większy spadek (bądź mniejszy wzrost) stawki WIBOR 1M niż EURIBOR 1M
Fixed – fixed; (czyli np. z 3,00% w EUR na 3,00% w PLN) gdzie motywem zawarcia tej transakcji będzie pozorna korzyść z tytułu posiadania niskooprocentowanego kredytu w PLN w stosunku do innych ofert rynkowych (jednakże bez brania pod uwagę ryzyka walutowego związanego z kapitałem kredytu)

Przykład

Kredytobiorca posiada trzyletni kredyt walutowy denominowany w EUR oparty o stopę EURIBOR 3M + 1,00%. Kredytobiorca nie obawia się wzrostu kursu walutowego EUR/PLN, uważa jednak, iż stawka EURIBOR 3M będzie rosła, zaś WIBOR 3M będzie stabilny lub wręcz spadnie. Kredytobiorca zamienia przy pomocy transakcji Differential Swap odsetki naliczanie po stopie EURIBOR 3M na stawkę wyrażoną w PLN. Z uwagi na różnicę w stopach procentowych stawka wynikowa, którą będzie musiał płacić wynosi WIBOR 3M – 3,00 % (lub 3,00% w PLN - stawka stała). Bank na mocy zawartej umowy Differential Swap pokrywa koszty odsetkowe dotychczas ponoszone przez Kredytobiorcę (EURIBOR 3M + 1,00%). Jeżeli więc EURIBOR 3M w okresie transakcji wzrośnie średnio więcej niż WIBOR 3M – kredytobiorca poniesie niższe koszty odsetkowe (przy założeniu realizacji oczekiwanego przez Kredytobiorcę scenariusza – stabilności kursu EUR/PLN w okresie transakcji swapowej).

Wycena

Określenie ceny tej transakcji polega na wyznaczeniu średniej zdyskontowanej różnicy pomiędzy stawkami węzłowymi transakcji swapowych w dwóch walutach i uwzględnieniu kosztów zabezpieczenia walutowego (forwardy) dla jednego ze strumieni odsetkowych.

Zalety

Zerokosztowy charakter instrumentu
Duża elastyczność doboru różnych stawek rynkowych
Spora płynność instrumentu
Możliwość odwracania pozycji w trakcie jej trwania
Możliwość wykorzystania własnej opinii na temat przyszłego zachowania się dowolnej stopy procentowej w celu obniżenia przyszłych kosztów kredytowych (bądź podwyższenia przyszłych przychodów odsetkowych)

Wady

Brak tego instrumentu w szerokiej ofercie wielu instytucji
Czasochłonność wyceny uniemożliwiająca zawieranie kilku przeciwstawnych transakcji w ciągu jednego dnia