Reverse Super Floater

Reverse Super Floater Note jest formą inwestycji kapitałowej opartej o zmienną stopę procentową. Reverse Super Floatery z natury budowy zakładają grę na spadek dowolnej stawki zmiennej w okresie inwestycji. Jednakże w odróżnieniu od tradycyjnych form lokowania wysokość kuponu Reverse Super Floatera zmienia się znacznie bardziej niż sama zmienna stopa procentowa (np. WIBOR 6M). Reverse Super Floater może być niemalże dowolnie lewarowany, w zależności od siły przewidywań inwestora. Reverse Super Floater jest z reguły oferowany wraz z zabezpieczeniem przed spadkiem wartości kuponu poniżej zera i ze swojej natury zabezpieczenie to jest tym droższe, im większy jest zastosowany lewar. Reverse Super Floatery są najczęściej lewarowane 2,3 razy – głównie z uwagi na rosnące koszty zabezpieczenia dla jeszcze bardziej zlewarowanych pozycji i w konsekwencji nieatrakcyjność produktu finalnego.
Stawką zmienną użytą w Reverse Super Floaterze może być dowolna stawka zmienna:

WIBOR
IRS
LIBOR lub IRS z innego rynku niż waluta, w której denominowana jest inwestycja (wówczas mówimy o Quanto Reverse Super Floaterze)

Przykład

Inwestor myśli, iż stawka zmienna (np. WIBOR 6M) spadnie w przeciągu najbliższych 5 lat. Nabywa on więc Reverse Super Floatera, w którym przyszłe kupony są wyrażone jako:

C = 15.00% - 2 x WIBOR 6M

gdzie:
C – kupon w ujęciu p.a.
Obecna wartość stawki WIBOR 6M wynosi 5,00%, a więc bieżący kupon to 5,00%. Jeżeli jednak WIBOR 6M spadłby o 2,00%, czyli do poziomu 3,00% p.a. wysokość kuponu wzrosłaby o 4,00%, czyli do poziomu 9,00% p.a.. W przypadku wzrostu stawki WIBOR 6M o 1,00%, czyli do poziomu 6,00% p.a., kupon również reaguje silniej i spada o 2,00% do poziomu 3,00% p.a.

Wycena

Pricing Wycena Reverse Super Floatera odbywa się poprzez odpowiednie dobranie nominału transakcji IRS, w których bądź to otrzymujemy, bądź to płacimy zmienną stawkę procentową (np. WIBOR 6M). Ideą Reverse Super Floatera jest to, aby nominał strumienia opartego o otrzymywanie stałęj stopy procentowej był większy niż zabezpieczenie polegające na płatności stawki zmiennej (np. WIBOR 6M). Dla mnożnika wynoszącego 2, strumienie układają się następująco:

Inwestor otrzymuje stawkę stałą (np. 15,00%)
Inwestor płaci 2 x stawkę zmienną (np. 2 x WIBOR 6M)

Zwiększenie mnożnika do 3 spowodowałoby konieczność wygenerowania następujących przepływów:

Inwestor otrzymuje stawkę stałą (np. 20,00%)
Inwestor płaci 3 x stawkę zmienną (np. 3 x WIBOR 6M)

Kolejnym ważnym aspektem jest dobór parametrów odpowiedniej transakcji zabezpieczającej zwrot kapitału. W powyższym przypadku zabezpieczenie to byłoby dokonane poprzez zakup opcji Floor na WIBOR 6M, w której w której aktywem bazowym byłby 2 x WIBOR 6M, a strike wynosiłby 15,00%, dla pojedynczego nominału, bądź w której aktywem bazowym byłby WIBOR 6M a strike wyniósłby 7,50% dla podwójnego nominału. W przypadku zwiększania stopnia zlewarowania zwiększa się również nominał i strike zakupowanej opcji powodując wzrost jej ceny i w konsekwencji spadek atrakcyjności produktu finalnego jakim jest Reverse Super Floater.

Zalety

Możliwość wykorzystania posiadanych przewidywań w zakresie spadku dowolnej stawki zmiennej.
Możliwość doboru indywidualnych parametrów transakcji (długość inwestycji, rodzaj kuponu, zmienna stawka procentowa, wielkość zlewarowania).
Gwarancja zwrotu zainwestowanego kapitału.
Łatwość zabezpieczenia pozycji poprzez wykorzystanie płynnego rynku swapowego.
Jeżeli krzywa, na której konstruowany jest Reverse Super Floater jest pozytywnie nachylona kupon w dniu emisji będzie wyższy niż stawka zmienna (np. WIBOR 6M), o którą jest oparty.
Możliwość dowolnego określenia emitenta implikującego różny poziom fundingu i w konsekwencji różny ostateczny poziom wysokości kuponu.

Wady

Limitowany kupon maksymalny.
Jeżeli krzywa, na której konstruowany jest Reverse Super Floater jest negatywnie nachylona kupon w dniu emisji będzie niższy niż stawka zmienna (np. WIBOR 6M), o którą jest oparty.