Reverse Floater Note
Reverse Floater Note jest formą inwestycji kapitałowej opartej o zmienną stopę procentową. Reverse Floatery z natury budowy zakładają grę na spadek dowolnej stawki zmiennej w okresie inwestycji. Jednakże w odróżnieniu od papieru zmiennokuponowego zmiany te mają charakter odwrotnie proporcjonalny. Reverse Floater nie jest lewarowany. Reverse Floater jest zwykle oferowany wraz z zabezpieczeniem przed spadkiem wartości kuponu poniżej zera. Stawką zmienną użytą w Reverse Floaterze może być dowolna stawka zmienna:
- WIBOR
- IRS
- LIBOR lub IRS z innego rynku niż waluta, w której denominowana jest inwestycja (wówczas mówimy o Quanto Reverse Floaterze)
Przykład
Inwestor myśli, iż stawka zmienna (np. WIBOR 6M) spadnie w przeciągu najbliższych 5 lat. Nabywa on więc Reverse Floatera, w którym przyszłe kupony są wyrażone jako:
C = 10.00% - WIBOR 6M
gdzie:
C – kupon w ujęciu p.a.
Obecna wartość stawki WIBOR 6M wynosi 5,00%, a więc bieżący kupon to 5,00%. Jeżeli jednak WIBOR 6M spadłby o 1,00%, czyli do poziomu 4,00% p.a. wysokość kuponu wzrosłaby o 1,00%, czyli do poziomu 6,00% p.a.. W przypadku wzrostu stawki WIBOR 6M o 1,00%, czyli do poziomu 6,00% p.a., kupon reaguje odwrotnie i spada o 1,00% do poziomu 4,00% p.a.
Wycena
Wycena Reverse Floatera odbywa się poprzez odpowiednie dobranie nominału transakcji IRS, w których bądź to otrzymujemy, bądź to płacimy zmienną stawkę procentową (np. WIBOR 6M). Ideą Reverse Floatera jest to, aby nominał strumienia opartego o otrzymywanie stałej stopy procentowej był większy niż zabezpieczenie polegające na płatności stawki zmiennej (np. WIBOR 6M). Dla tradycyjnego Reverse Floatera:
- Inwestor otrzymuje stawkę stałą (np. 10,00%)
- Inwestor płaci 1 x stawkę zmienną (np. WIBOR 6M
Zmniejszenie mnożnika do 0,5 spowodowałoby konieczność wygenerowania następujących przepływów:
- Inwestor otrzymuje stawkę stałą (np. 7,50%)
- Inwestor płaci 0,5 x stawkę zmienną (np. 0,5 x WIBOR 6M)
Kolejnym ważnym aspektem jest dobór parametrów odpowiedniej transakcji zabezpieczającej zwrot kapitału. W powyższym przypadku zabezpieczenie to byłoby dokonane poprzez zakup opcji Floor na WIBOR 6M, w której w której aktywem bazowym byłby WIBOR 6M, a strike wyniósłby – 7,50%, dla pojedynczego nominału. W przypadku zmniejszania stopnia zlewarowania zmniejsza się również nominał i strike zakupowanej opcji powodując spadek jej ceny i w konsekwencji wzrost atrakcyjności produktu finalnego jakim jest Reverse Floater.
Zalety
- Możliwość wykorzystania posiadanych przewidywań w zakresie spadku dowolnej stawki zmiennej.
- Możliwość doboru indywidualnych parametrów transakcji (długość inwestycji, rodzaj kuponu, zmienna stawka procentowa).
- Gwarancja zwrotu zainwestowanego kapitału.
- Łatwość zabezpieczenia pozycji poprzez wykorzystanie płynnego rynku swapowego.
- Jeżeli krzywa, na której konstruowany jest Reverse Floater jest pozytywnie nachylona kupon w dniu emisji będzie wyższy niż stawka zmienna (np. WIBOR 6M), o którą jest oparty.
- Możliwość dowolnego określenia emitenta implikującego różny poziom fundingu i w konsekwencji różny ostateczny poziom wysokości kuponu.
Wady
- Wymagany nominał transakcji (od 10 mio PLN).
- Limitowany kupon maksymalny.
- Jeżeli krzywa, na której konstruowany jest Reverse Floater jest negatywnie nachylona kupon w dniu emisji będzie niższy niż stawka zmienna (np. WIBOR 6M), o którą jest oparty.
